DCF – что это такое и как рассчитать

Фотография DCF – что это такое и как рассчитать

Что такое дисконтирование? Этот термин часто встречается в финансовой и биржевой среде. Рассмотрим особенности дисконтирования денежных потоков и как его рассчитать.

Техническое определение понятия DCF

Маркером DCF (Discounted cash flow) часто обозначают дисконтированную стоимость в ходе расчетов. Оно означает приведение цены будущих финансовых потоков (платежей), которые ожидаются в обозримом будущем, к настоящему временному отрезку. Закон, который регулирует дисконтирование потока денежных средств, основан на принципах убывающей стоимости средств.

Если в общих чертах разобрать это явление, то любые деньги с течением времени теряют свою ценность в той или иной степени. Задача финансиста – грамотно рассчитать степень убыточности денежного потока по отношению к текущей дате, совершить необходимую оценку средств. Именно для этой цели применяют такой показатель, как коэффициент дисконтирования.

Методика расчета КД

В основном популярным инструментом для любых расчетов дисконтирующих показателей служит программа Microsoft Excel. С использованием ее возможностей можно выполнить любые математические выкладки за 5 минут, в зависимости от объема задачи.

Данные служат для инвестиционной оценки, для микро- и макроэкономического прогнозирования и планирования финансовых потоков и вложений.

Для чего используется DCF? С помощью этого инструмента будущие доходы приводятся к текущей стоимости. Для этого перемножают коэффициент дисконтирования и платежный поток. Формула выглядит следующим образом:

Изображение формула

В данном случае за r берется сама ставка дисконтирования, I нумерует временной период, на который мы ориентируемся.

Расчетная формула дисконтирования финансового потока

Данная формула используется в таком формате:

Фотография Расчетная формула

CF обозначает конкретный поток средств за временной период I. С помощью n маркируют общее количество временных отрезков, на которые нужно рассчитать стоимость потоков.

Какой из этих элементов является ключевым? Именно r (ставка дисконтирования) служит показателем нормативного уровня прибыли. Она сигнализирует инвесторам, какой масштаб прибыли возможен для данного инвестиционного объекта.

В ходе расчета ставка пользуется данными на основе самых разных факторов, находящихся в прямой зависимости от объекта оценивания. Перечень этих факторов может включать:

  • доходность безрисковых активов;
  • показатель инфляции;
  • норматив дополнительной прибыли за финансовый риск;
  • общую ставку рефинансирования;
  • стоимость капитала (средняя взвешенная);
  • банковский процент по депозиту и многое другое.

Как рассчитать норму доходности для DCF

Чтобы вычислить и оценить ставку дисконтирования (она же – норма доходности), используют очень разные методики в области инвестиционного анализа. Каждая из методик расчета r обладает своими минусами и плюсами.

Чтобы проанализировать возможности методик и выбрать оптимальный вариант, рассмотрим все актуальные варианты оценки СД:

  • CAPM-модель. Дает возможность учесть риски на рынке. Но является однофакторной, играет роль при работе с обыкновенными рыночными акциями на фондовых торговых площадках.
  • Модель Гордона. Расчеты выполняются максимально просто, но должны быть данные по выплатам в виде дивидендов, в ходу должны быть акции обыкновенного типа.
  • WACC-модель (стоимость капитала на уровне средневзвешенной). Позволяет учесть доходность и заемных средств, и собственных. Но с ней сложно оценить доходность собственных средств отдельно.
  • ROE-модель (а также ROA, ROCE и др.). Дает картину рентабельности капитала, но не учитывает факторы макро- и микрориска.
  • E/P-метод. Показывает уровень рыночного риска, но не считает фондовые котировки.
  • Оценка премиального риска. Можно рассчитать премию за рискованные сделки, используя несколько дополнительных математических критериев. Но расчет субъективен.
  • Экспертный метод оценки. Учитывает факторы, слабо поддающиеся формализации, но экспертное мнение остается субъективным.

Картинка Метод дисконтированного денежного потока

Образцы расчетов в программе Excel

За основу расчета берется конкретный временной период, по которому рассчитывается дисконтирование финансового потока. Например, рассмотрим образец с использованием годовых интервалов. По нему можно распределить все платежи всех типов: ожидаемые, планируемые (как положительные — flow, так и отрицательные — outflow). Для оценивания СД в качестве маркера денежного потока используются такие показатели:

  • доход от операций, чистый;
  • поток наличных средств без сторонних включений, чистый (кроме затрат на амортизацию, налогов на землю и реконструкцию);
  • налогооблагаемая прибыль.

В российской традиции финансового анализа за базовый период берется 3-5 лет, а в зарубежной – до 10 лет. Эти сведения служат фундаментом для последующих расчетов. Образец ввода сведений и показателей первого уровня можно видеть на скриншоте из программы Excel.

Картинка Инвестиционный анализ

Расчет в Excel

Расчеты выполняются на базе временных периодов, указанных в колонке D. Основной фактор для оценки всего финансового потока – ставка, составляющая 25%. Ее можно вычислить при помощи такой формулы:

СД = Ставка без риска + Премирование за риски

В качестве берисковой ставки используется текущая ключевая ставка Центробанка России – 15%. Риски оцениваются экспертами в объеме 10% (здесь учитывают все типы рисков – от производственных до инновационных). Каждая из них характеризует доходность по-своему. Ключевая ставка показывает масштаб дохода по безрисковым активам, а рисковая ставка – дополнительный норматив прибыли.

Фото Дисконтированный денежный поток

Плюсы и минусы DCF

Расчет ставки дисконтирования помогает существенно отрегулировать платежный механизм и упорядочить доходность будущих платежей. Здесь учитываются все факторы риска, которые могут повлиять на инвестиционную привлекательность предприятия.

Минус данного расчета – перманентные сложности в построении прогноза поведения денежных потоков, также сильно влияет волатильность внешней среды.

Расчет дисконтирования потока финансов – важная основа для получения самых разных коэффициентов при инвестиционной оценке.